起因：股息的吸引

老李，个确信“好公司+分成=价值投资”的世俗工薪族，在2021年的春天，将眼神锁定了地产龙头——万科A。

当时的万科，是教科书式的“好公司”：行业龙头、财务郑重、连结31年现款分成，被奉为A股的“现款奶牛”。2020年，其股息率度达4.9，对追求郑重收益的老李来说，具吸引力。

“买万科，拿分成，比存银行合算。” 这个念头让他热欢娱。

他莫得遴荐分批建仓，而是在阛阓情谊点，将准备换车的20万积存，次干与万科A。成交价约28元，市盈率十多倍，市净率近2倍，股息率约4.5。他遐想着，即便股价不涨，光靠分成，几年就能回本。

移动：信仰的坍塌

买入后，股价并未如预期般沉着，而是开启了漫长的阴跌之路。

2021年：股价下降约29日照设备保温工程，年末收于19.76元。

2022年：再跌约3，收于18.20元。

2023年：形式急转直下，利润腰斩，股价暴跌40，年末收于10.46元，创下近八年新低。

账面浮亏赶快扩大至40-50，老李堕入了“价值投资”的自我安危中：“好公司跌下来是契机，不成割肉。”

然则，着实的击来自分成的中断。因2024年巨亏170亿元，万科晓谕上市32年来次暂停现款分成。老李“靠分成回本”的逻辑基石，瞬息坍塌。

渊：越补越亏的恶轮回

濒临捏续下降和分成，老李的“价值投资”信仰运移动摇，但“摊低老本”的念头发激烈。

2024年：股价再跌约30，年末跌至7.32元。老李在7-8元区间不停补仓，将仓位从20万加至近40万。

2025年：公司流动危境加重日照设备保温工程，股价持续下降约36，至年底的4.62元隔邻。老李在5元高下再次补仓，管道保温施工总干与达60万元。

每次补仓，齐像是鄙人跌的电梯里向下挖坑。到2026年3月，万科A股价已跌至4元足下，创下近十年新低，较2018年的点跌幅近90。老李的捏仓市值仅剩二十多万元，耗费过六成。

让他望的是，公司基本面捏续恶化：

大齐耗费：2025年净耗费约280亿元，净资产收益率（ROE）为-14.81。

欠债：资产欠债率达73.5，现款短债比仅0.43，远低于安全线。

偿债压力：时常的债务延期，让阛阓对公司的信心捏续消费。

反想：堂不菲的投资课

账户里仅剩的二十多万，是老李多年积存和心。他反复问我方：“我错在那儿？”

错把“好公司”当成“好股票” 他只看到了“好公司”的标签，却忽略了价钱和周期的紧迫。在行业过甚，以估值买入，自己便是宽广的风险。

错把“股息”当成“符” 股息的前提是公司盈利和现款流。当行业下行，盈利散失，股息便从谈起。他错把特定阶段的表象，当成了不朽的真谛。

错在“越跌越补”的致命操作 在基本面恶化的趋势下，捏续补仓异于“接飞刀”。他忽略了仓位惩处和风险截止，将价值投资简化成了“死扛+补仓”。

错在“单个股”的过度和谐 他将庭主要积存押注于只周期股票，缺少资产竖立观念，终被单宗旨拖入渊。

尾声：在废地中重建

如今，老李也曾每天柔和着万科的股价和新闻，但心态已迥然相异。他光显了，着实的价值投资，是在价钱远低于价值时买入，并充分探讨安全边缘和风险截止，而不是在阛阓狂热、估值企时，盲目追赶所谓的“好公司”和“股息”。

万科A这只股票，约略终有天会走出窘境。但对老李而言，这段阅历已是他东谈主生中不菲的堂课。他失去的是钞票，取得的，是在废地中重建投资领会的贵重契机。

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